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      石英砂行業深度報告:供需平衡偏緊,砂源漸顯稀缺
      發表時間:2023-03-09 10:50:30

       1. 石英砂:從基礎原材料到戰略級資源


       石英砂又稱硅砂,是由天然水晶、石英礦物加工而成或化學合成的二氧化硅材料。石英制品具有硬度大、膨脹系數低等特點,在耐高溫性、耐腐蝕性、透光性、化 學穩定性、電絕緣性等方面表現良好,廣泛應用于鑄造、建材、電光源、光纖、 光伏、半導體等領域。


       石英砂的性能隨純度提升可明顯改善,故純度是區分石英砂品質的主要參數,也 是決定石英砂用途的主要依據。石英砂尚無統一的劃分標準,依據純度大致可分 為硅石、普通石英砂、精制石英砂和高純石英砂。不同純度的石英砂在耐高溫、 耐腐蝕、透光等方面存在差異,故應用場景也有明顯區分,從基礎的硅酸鹽建材 原料到精密儀器制造均有涉及。此外,硬度、粒徑、色彩等也是石英砂重要的參 數指標。


       石英砂居于產業鏈上游,是石英產品的主要流通環節。石英產業鏈可細分為石英 原材、石英砂、石英材料、石英制品等環節。石英原材以脈石英礦、偉晶巖礦等 礦石為主,資源屬性較強。經提純制備而成的石英砂便于深度加工、易于區分品 質,是石英產品的主要流通環節,具備大宗商品屬性。純度較高的石英砂將制成 玻璃管棒、纖維等石英材料,并流入不同下游,深加工為石英支架、石英泡殼等 制品,最終應用于光纖、光源等行業;而低純度石英砂則作為原材料或增強材料 應用于玻璃、陶瓷、耐材等建材行業。


       我國石英砂市場分化明顯。(1)普通石英砂、精制石英砂市場基本成熟,產銷、 價格相對穩定。因下游涉及鑄造、建材、化工等眾多領域,且原材與工藝壁壘較 低,故產銷體量龐大;據中國粉體網,2021 年我國普通石英砂、精制石英砂消費 量分別為 5192 萬噸、4169 萬噸,截止 2022 年底市場主流價格分別為 330 元/噸, 450 元/噸。(2)高純石英砂是重要的戰略資源,對礦石品質和提純工藝要求嚴格, 目前我國僅實現 4N 級以下石英砂的穩定供給,高端品依賴進口,產銷與價格波動 明顯;據中國粉體網,2021 年我國高純石英砂消費量約 100 萬噸,單噸價格依據 產品純度、粒徑由數千元至十余萬元不等。


       2. 普通石英砂:鑄造與建材領域基礎材料


       2.1. 供給能力充足,需求主導產銷


       供給端,普通石英砂以天然石英礦石為原料,經破碎、水洗、烘干、篩選等工序 制成,行業壁壘較低,產能充足。一方面,我國石英資源儲量豐富,截止 2020 年 已探明石英礦資源儲量 39.1 億噸,分布于約 150 處礦產地;另一方面,普通砂制 作工藝門檻較低,我國具備普通砂量產能力的企業眾多,據中國粉體網,截止 2021 年底,我國石英砂行業企業約 1580 家。

       

       需求端,普通石英砂下游集中于建筑建材和鑄件鑄造板塊。(1)鑄件鑄造用砂:石英砂是鑄件生產過程中主要的造型材料。天然的石英礦 石經水洗、擦洗、高溫晶相處理等工序可制備水洗砂、擦洗砂、相變砂等鑄造 用砂,后深加工為砂型、砂芯,進而參與鑄件制造。鑄造砂對純度要求不高, 但砂粒形狀對砂型、砂芯的流動性、透氣性和強度具有影響,是重要的評判指 標。(2)硅酸鹽建材用砂:石英砂是陶瓷、耐火材料、玻璃等硅酸鹽類建材的原材 料。據相關標準,陶瓷、耐材、玻璃(一級品)對石英砂純度的要求分別在 90%、97.5%、98.5%以上,并對鐵、鋁等金屬元素的純度作出要求。(3)建筑板材用砂:石英是制作板材的優良材料。石英板材由石英砂經樹脂、 色料添加劑等粘結固化制成,憑借耐磨、耐熱、耐腐蝕的特點廣泛應用于建筑 裝飾領域。石英板材對石英砂的硬度、色彩、含水量等有所要求,多采用雜色 顆粒較少的白砂。


       建筑建材板塊是普通砂主要下游,產能充足的背景下將由地產鏈主導市場產銷。依據長江材料招股書與相關文獻研究,我們測算 2021 年中國鑄件鑄造用砂約 1998 萬噸,占普通砂比重約 38%;剩余普通砂主要流入建筑建材領域,占比 62%。

       

       核心測算假設:(1)我國鑄件約 70%采用砂型鑄造工藝;(2)每生產 1 噸合格鑄件,需要約 1.3 噸鑄造用砂;(3)2018~2020 年鑄造用砂的新砂投料比參考長江材料招股書。


       2.2. 需求長期增速趨緩,普通砂增長中樞或穩中有降


       地產板塊短期景氣承壓,2022 年普通砂需求走弱。2020 年下半年以來,三道紅線、 貸款集中度、預售資金相關政策陸續出臺,“房住不炒”背景下房地產行業去杠桿 快速推進,土拍、融資、需求等方面受到沖擊,房企資金周轉困難,債務違約與 停貸潮事件接連爆發,疊加疫情反復,購房者信心與房企信用跌落谷底。2022 年, 地產鏈投資端、銷售端同比數據全面轉負,地產板塊景氣承壓,帶動地產鏈后端 建筑建材需求走弱,認為 2022 年普通石英砂需求對應收縮。隨政策回暖,2023 年地產板塊有望觸底反彈。2021 年 9 月以來,“因城施策”、 LPR 調降、保交付等舉措陸續出臺,地產行業政策環境有所回暖,并從需求端向 融資端蔓延,2022 年下半年,信貸支持、債務增信、股權融資放松三箭齊發,為房企周轉和行業整合提供渠道和便利。向后展望,隨政策陸續落地,行業逐步出 清,2023 年房地產市場需求有望逐步回暖,帶動建筑建材板塊觸底反彈,認為 2023~2024 年普通砂產量增速將在低基數基礎上有所回升。


       我國城鎮化進程邁入深水區,地產鏈長期增速趨緩。向更遠期預測,“房住不炒” 基調下,居住需求將是地產市場主要支撐。一方面,隨著我國城鎮化率趨近 65%, 城鎮化進程逐步邁入深水區,城鎮化居住需求增速放緩;另一方面,改善性需求 與城市更新需求增長彈性較??;判斷住房市場將逐步轉向存量經營時代,新房長 期增速趨緩。


       測算普通砂產量增速穩中有降,2022~2025CAGR+3%。核心測算假設:(1)受地產周期影響,建筑建材用砂短期觸底反彈,長期增長放緩;(2)鑄件應用廣泛,市場平穩增長,用砂需求參考鑄件產量近五年復合增速。


       3. 精制石英砂:光伏玻璃產能爆發,貢獻精制砂主要增量


       3.1. 低鐵石英砂為光伏玻璃主要原材料


       精制石英砂市場供需與普通砂類似。精制砂需求集中于光伏玻璃、耐材、陶瓷等 硅酸鹽建材領域,且制備工藝技術壁壘較低,礦產資源豐富,供給能力充足。2021 年,我國精制石英砂產量 4169 萬噸,同比增長 6%。向后展望,隨下游地產 周期波動,精制砂市場增速或逐步放緩。而光伏玻璃行業受益光伏行業高景氣, 所需原材——低鐵石英砂或將逆勢持續高增,貢獻精制砂市場主要增量。


       光伏玻璃是光伏組件生產環節的重要輔材。光伏電池常年處于露天的工作環境中, 為應對水汽腐蝕氧化、晝夜溫差變化等惡劣氣候挑戰,電池片外多被 EVA 膠片密 封在封裝面板與背板之間。用作封裝面板或背板的光伏玻璃經鋼化、鍍膜處理后, 具有較高的硬度和光線透過率,能夠起到保護電池并確保透光的作用,是光伏組 件封裝環節的重要輔材。據恒州誠思,2022 年光伏玻璃在光伏組件成本結構中占 比約 6.6%。


       光伏玻璃主要選用超白壓延玻璃品種。玻璃強度和透光率將直接決定組件的使用 壽命和發電效率(據福萊特招股書,透光率每提升 1%,組件功率可對應提升約 0.8%),所以光伏玻璃對光線透過率、吸收率、反射率,抗沖擊性,耐腐蝕性等要 求較高,據相關標準,光伏玻璃的透射比應≥91.5%(3.2mm 光伏玻璃),明顯高 于普通玻璃(約 88~89%)。而超白玻璃(超白壓延或超白浮法)在性能上較為契 合,其中,超白壓延玻璃通過正面絨面處理和反面壓延處理可顯著減少光反射、 可顯著增強光線透過率;在組件呈角度安裝的場景中,綜合光透射比較超白浮法 玻璃高約 3%~4%,是晶硅電池面板玻璃的主流品種。但超白玻璃產線在工藝配方、 窯池結構、產品質量等方面較傳統玻璃要求更為嚴苛,普通玻璃產線轉產光伏玻 璃難度較大,超白壓延玻璃以新建產能居多。超白玻璃需求純度更高的低鐵石英砂。鐵元素含量是決定玻璃透光率的關鍵要素, 普通玻璃由于含鐵量較高,往往呈現綠色,透光率較低;光伏玻璃以高透光率、 高透明度為特征,對鐵元素含量要求嚴格。石英砂是光伏玻璃的主要原材料,其 鐵元素含量將直接決定光伏玻璃的品質。據相關標準,光伏玻璃用低鐵石英砂的 三氧化二鐵含量要求不高于 60ug/g,遠低于平板玻璃用石英砂。


       3.2. 需求旺盛+政策放松,光伏玻璃迅速擴產


       2022 年,光伏玻璃產能規模增長迅速。據卓創資訊,截止 2022 年末,我國超白壓 延玻璃在產產能已經達到 75880t/d,較 2021 年末增長 34620t/d,同比增長 83.9%。此輪擴產周期的開啟歸因于需求增長高預期、產能置換政策放松等因素。


       光伏玻璃需求旺盛。據工信部,2022 年我國超白壓延玻璃產量約 1606 萬噸,同比 增長 53.6%。原因在于: (1)受益組件裝機量持續增長?!半p碳”政策環境下,我國光伏產業快速發展, 在全球市場占據領先地位。據 CPIA,2022 年我國光伏新增裝機 87.4GW,同比 +59.3%;組件產量 GW288.7GW,同比+58.8%,其中出口 153.6GW,同比 +55.8%;進而帶動光伏玻璃需求。向后展望,光伏、風電等新能源裝機規模將 持續上升,逐步推動我國能源結構調整。


       (2)雙玻組件滲透趨勢明顯,帶動單位組件的玻璃需求提升。雙玻組件將光伏 玻璃同時用作面板和背板,較傳統單玻組件(光伏玻璃僅用作面板)在耐磨、 耐腐蝕等方面具備優勢,且能夠充分利用背光,進而獲得更高的光電轉換效率 和更長的生命周期,受到主流組件廠商的認可,滲透趨勢明顯。2022 年,雙玻 組件滲透率約 40.4%,較 2021 年提升約 3pct。我們以隆基綠能 Hi-MO5m-54 型 產品為例,并假設實際輸出功率為最大功率的 80%,測算單玻、雙玻(2.0mm、 2.5mm)組件對應單位 GW 耗用光伏玻璃約 4.71、5.88、7.35 萬噸。


       測算 2023 年我國光伏玻璃產量約 2128 萬噸,同比+32%。關鍵假設:(1)隨光伏產業鏈新一輪降價,預期 2023 年下游需求依然旺盛;判斷全球光伏 裝機 20223~2025 年增速為 30%、15%、10%;(2)雙玻組件依托發電增益、壽命延長等優點持續滲透,2023~2025 年滲透率 為 45%、50%、55%,其中 2.5mm 雙玻組件作為過渡性產品于 2023 年退場;(3)2021、2022 年分別選取隆基股份 Hi-MO5-72 型、Hi-MO5m-54 型組件測算 單 GW 組件的光伏玻璃耗量;(4)我國光伏玻璃占全球份額持續提升。


       產能置換政策放松,光伏玻璃增產潛力充分釋放。2021 年 8 月,工信部正式實施 《水泥玻璃行業產能置換實施辦法(修訂版)》?!秾嵤┺k法》一方面收緊浮法玻璃 產能置換政策,為避免“僵尸產能”復活,規定連續停產兩年及以上的玻璃生產 線不能用于產能置換,并要求跨省置換項目召開聽證會;另一方面為光伏玻璃項 目松綁,對于“新上光伏壓延玻璃項目”不再要求產能置換,光伏玻璃產能增長 潛力充分釋放。


       行業高景氣疊加政策邊際放松,傳統浮法玻璃企業入局競爭,致光伏玻璃行業產 能爆發?!秾嵤┺k法》在壓制浮法玻璃產能項目的同時,為光伏玻璃項目投建掃清 障礙,疊加光伏玻璃行業高景氣,一方面刺激光伏玻璃廠商大舉擴產,另一方面 也推動旗濱集團、南玻等傳統浮法玻璃企業入局光伏玻璃,對競爭格局產生明顯 沖擊。據卓創資訊,南玻、旗濱集團 2022 年新點火超白壓延玻璃產能約 6000t/d、 1200t/d,截止 2022 年末,在建超白壓延玻璃產能約 4800t/d、8400t/d。向后展望,光伏玻璃產能規模 2023 年將繼續增長。


       原因在于:(1)需求端:2022 年光伏玻璃庫存與價格維穩,市場需求能夠較好得消化已有 產能。截止 2022 年底,光伏玻璃重點省份(安徽、浙江、河北、江蘇、河南) 合計庫存約 44.5 萬噸,同比-39.7%,并未出現明顯累庫;且 2022 年光伏玻璃價 格走勢較為平穩,全年價格居于 25~28.5 元/平方米之間(以天津信義 3.2mm 鍍 膜玻璃為例),判斷下游需求尚能較好得消化市場供給。


       (2)供給端,大量烤窯、在建產線有待釋放,光伏玻璃行業仍處于擴產周期。 2022 年快速投產的背景下,目前仍有大量在建項目有待投產。據卓創資訊,截 止 2022 年底,國內處于烤窯狀態的產能約 4950t/d,預計將于 2023 年點火的在 建產能約 84200t/d(vs. 在產產能 75880t/d),行業仍處于擴產周期。隨烤窯與在 建產能陸續釋放,供給能力將進一步強化,判斷 2023 年行業將逐步達成供需平 衡。


       工信部開展產能預警,抬高立項門檻以保障供需格局長期穩定。隨擬建項目快速 累積、在建項目陸續投產,光伏玻璃行業面臨競爭加劇、產能過剩的風險。為防 止市場供需格局惡化,2022 年 11 月工信部等發文提出“開展光伏壓延玻璃產能預 警,指導項目合理布局”,以保障市場的供需匹配和健康發展。判斷后續項目審批 將更加嚴格,利好具備技術優勢的研發型企業和存量產能規模龐大的龍頭。


       3.3. 低鐵砂稀缺性逐漸顯現,或成未來關鍵競爭要素


       低鐵砂是光伏玻璃的主要原材料,充分受益行業擴產。據福萊特公司公告,低鐵 石英砂占光伏玻璃生產成本的比重約為 12%(2021 年)。若假設光伏玻璃原片生產 良率 85%;我們測算福萊特 2021 年每生產 1 噸玻璃原片消耗石英砂約 0.67 噸。


       測算低鐵砂需求 2022~2025 年 CAGR+19%。我們認為光伏玻璃產量將在 2023 年 充分覆蓋需求甚至略有溢出,后在產能預警和聽證會制度的矯正下逐步與需求匹配。測算光伏玻璃產量 2023~2025 年約 2364 萬噸、2739 萬噸、3005 萬噸。進一步 假設深加工良率 90%、福萊特石英砂投料比為行業平均水平,測算 2023 年低鐵石 英砂需求量約 1863 萬噸,2022~2025CAGR+19%。


       低鐵石英砂稀缺性逐漸顯現,2022 年采購價維持高位。由于對鐵含量要求嚴苛, 我國便于開采的低鐵石英礦較少,集中分布于安徽鳳陽、廣西北海等地。隨光伏 玻璃需求增長,低鐵砂的稀缺性逐漸顯現。據鳳陽硅基指數,2021 年 8 月《實施 辦法》執行以來,鳳陽地區低鐵石英砂價格指數維持高位。


       玻璃廠商競相布局石英砂礦。參考福萊特 2012 年收購鳳陽某礦區采礦權前后的采 購價差異,低鐵砂價格高企背景下,控股石英砂礦的經濟效益較為可觀,2022 年 光伏玻璃廠商競相布局上游石英砂礦開采、提純環節。如行業龍頭福萊特 2022 年 先后收購、競拍三處石英巖采礦權,合計投資 62 億元,新增 240 萬噸/年石英礦石 供給能力(暫不計算在建產能),對應光伏玻璃日熔量約 6000t/d,覆蓋公司在產產 能的 34%,擴產后將具備 28866t/d 的保供能力(vs.福萊特在產 17400t/d+在建 10400t/d)。此外,旗濱、安彩、南玻等玻璃廠商同樣在布局相關業務。低鐵石英巖礦資源或將成為光伏玻璃廠商新的競爭要素。短期來看,企業投資石 英砂礦項目能夠規避擇時采購帶來的成本上升風險,甚至是原材短缺限制生產的 風險。長期來看,光伏玻璃標品化程度較高,各企業產品質量與價格差異不大,成本控制是企業的核心競爭力;隨著光伏玻璃產能投放趨于飽和,行業供需的周 期性波動成為常態,低鐵石英巖礦資源或將成為企業重要的競爭要素。


       4. 高純石英砂:光伏需求旺盛,砂源漸顯稀缺


       4.1. 原材稀缺+技術壁壘,高純砂面臨進口依賴


       高純石英砂一般指 SiO2 純度≥99.5%的粉狀石英產品。極低的雜質含量使高純石 英呈現出優越的理化性能,被廣泛應用于半導體、光伏、電光源、光纜、光學儀 器等高端制造業;但同時也對石英巖礦品質與提純工藝提出了較高要求。礦物提純法是高純石英砂的主流制造方法。高純石英砂擁有天然水晶加工、石英 巖礦物提純和化學技術合成三大工藝路線。其中,天然水晶加工工藝相對簡單, 是高純石英砂早期主要的制造方法,但由于原材料價格高昂、儲量有限(截止 2018 年,我國已查明水晶類資源儲量僅 0.7 萬噸),無法實現工業量產;20 世紀 70 年代以來,礦物提純工藝逐漸發展成熟,是目前主流的制備技術;而化學合成法 成本高昂,但并不依賴石英礦資源,或為石英砂行業未來發展方向。


       礦物提純法對提純工藝和原礦質量要求甚高。一方面,高純石英砂所需要的優質 石英礦石相對稀缺。石英礦石中雜質的存在形式與含量決定了后期的提純工藝, 也間接決定了石英砂的純度上限。一般認為,能夠加工提純至 3N 級以上石英砂的 高純石英礦需達到 98.8%的 SiO2 純度,截止 2019 年,全球范圍內查明的高純石英 礦在 7287 萬噸左右,主要分布于巴西、北美等地,美國 Spruce Pine 白崗巖石英礦 更是憑借礦體規模大、流體雜質少、品質穩定等優點成為高端石英砂主要出產地;我國資源儲量約 685 萬噸,占比僅 9.4%(vs.我國產量占比 19.2%;vs.消費量占比 31.3%),且均為中小型礦區,優質礦石資源相對稀缺。


       另一方面,高純石英砂提純工藝復雜,具備較高的技術壁壘。在高純石英砂制備 過程中,企業需根據原礦品位、雜質成分、應用特點等設計提純流程,如 Na、K、 Li 等堿金屬與石英制品熱穩定性密切相關,而 Cr、Cu、Fe 等過渡金屬元素將顯著 影響石英制品的導電性。4N 級以上高純砂制備工藝目前僅掌握在美國矽比科(尤 尼明)、挪威 TQC、中國石英股份等少數公司手中,技術壁壘極高。


       我國已基本實現 4N 級石英砂的國產化,但高端品供給能力有所欠缺。美國矽比科 (尤尼明)和挪威 TQC 占據著品質極高的 Spruce Pine 石英礦,并掌握有最為先進 的提純工藝,基本壟斷了石英砂高端市場;矽比科的 IOTA-STANDARD 級石英砂 更是全球公認的高純砂標桿。我國目前已經實現 4N 級以下石英砂的穩定供應,但 僅有石英股份能夠達到 IOTA-STANDARD 水準,且產品質量較矽比科、TQC 等存 在差距。據聯合國統計司,2019 年我國 3N 級以上石英砂產量 23.7 萬噸,占比 19.2%;4N 級以上石英砂產量僅 1.36 萬噸,占比 3.2%。


       隨下游半導體、光伏等產業發展,我國已經成為高純石英砂主要消費國,進口依 賴度甚高。高純砂依純度流入不同下游,其中,光纖用砂要求純度 4N5 級,電光 源用砂要求純度 4N3~4N7 級;光伏用砂要求純度 4N~6N 級;半導體用砂對純度要 求最高,需在 4N8 級以上,高端產品純度可達 6N~7N 級。隨下游光伏、光纖等產 業發展,高純石英砂需求快速擴張。據海關總署、聯合國商品貿易署,2019 年, 我國 3N級以上石英砂進口量 14.5 萬噸。我們測算 2019 年中國 3N級以上高純砂 消費量約 38.0 萬噸,占世界總需求比重達 31.3%,其中進口量約 14.5 萬噸,是主 要的高純砂消費國和進口國。


       光伏行業為高純石英砂主要增長點。據郝文俊《全球高純石英資源現狀、生產、 消費及貿易格局》,我國高純石英砂下游主要集中在半導體(50%)、光通信 (23%)、光伏(17%)等領域,將充分受益光伏、光纖等產業較高的景氣度。我 們對下游結構進行拆分測算,認為 2023 年我國 3N 級以上高純砂需求量可達 57.4 萬噸,同比增長 16.0%,2022~2025 年 CAGR+10.6%。其中,光伏級高純砂彈性最 大,2022~2025 年 CAGR+25.1%,需求占比由 2019 年 17.2%增至 2025 年 44.9%。測算假設:(1)光伏石英坩堝、光通信需求參考本文 4.2、4.4 節;(2)光伏行業其他石英砂參考全球光伏裝機增速 30%、15%、10%;(3)電光源行業需求受 LED 沖擊逐漸收縮,半導體行業需求受國際貿易政策波 動影響,假設半導體、電光源及其他行業需求總量維穩。


       4.2. 光伏行業:需求確定性增長,供給階段性短缺


       4.2.1. 需求端:石英坩堝具備耗材屬性,或隨 N 型替代實現耗量提升


       高純石英砂制品是光伏產業重要原材料。高純石英砂具有良好的耐高溫性和熱穩 定性,下游制品如石英坩堝、石英擴散管、石英承載器等是光伏領域重要的結構 材料。其中,石英坩堝為光伏級高純石英砂的主要制品,用于制備硅片,是單晶 硅生長爐的組成部分。


       光伏用砂對 K、Na、Li 等堿金屬雜質要求嚴格,純度在 4N 級以上。相關標準對 光伏用砂的純度要求在 4N 級以上,對石英坩堝用砂的純度要求更是達到了 4N8 級;由于光伏坩堝處于高溫的工作環境中,對堿金屬雜質的要求已經接近 IOTASTANDARD 級水平。石英坩堝分為內外兩層結構,外層氣泡密度較高,被稱之為 不透明層;內層為 3~5mm 厚的透明層,工作時將與高溫硅液直接接觸,故對高純 砂純度有更高要求。


       石英坩堝是硅片制備環節的消耗性輔材,需求量與硅片產能深度綁定。原因在于:(1)石英坩堝難以支撐長時間高溫工作。在晶硅拉制的高溫環境下(溫度約 1430℃ ~1500℃),一方面,坩堝內外表面的雜質離子局部集聚,可形成析晶,逐漸導致 坩堝破裂;另一方面,坩堝內層逐漸熔解,進而使坩堝內部的氣泡破裂,氣泡內 雜質會以微顆?;蛭馀莸男问接咳牍枰?,直接影響成晶率、加工時間和晶硅質 量。(2)多次復投后硅液純度會顯著惡化。在多次拉晶多次復投的過程中,剩余 硅液的雜質濃度將逐漸上升,最終影響到晶硅生長。綜合考慮坩堝耐高溫能力和 硅片純度要求,石英坩堝在數次拉晶后便會報廢更換。


       測算 2021 年 TCL 中環單 GW 硅片耗用石英砂 141 噸,同比持平,降勢趨緩。(1) 隨坩堝大型化發展,坩堝的石英砂耗量達 63.6 千克/只,同比增加 18.3 千克/只。石英砂是石英坩堝主要原材料。據歐晶科技招股書我們測算,石英砂約占坩堝生 產成本的 62%,歐晶科技單只坩堝耗用石英砂約 63.6 千克(供給中環股份的部分)。(2)隨硅片環節工藝優化,單 GW 硅片耗用石英坩堝降至 2224 只,同比減少 898 只/GW。隨硅片環節工藝優化與產品迭代,硅片功率密度、坩堝工作時長等性 能不斷優化,坩堝耗量呈下降趨勢。據中環股份產銷數據,我們測算 2021 年中環 股份單 GW 硅片耗用石英坩堝 2224 只,同比減少 898 只/GW。


       綜合考慮石英坩堝大型化、N 型硅片占比提升等因素,預期單 GW 石英砂耗量后 續將逆勢向上。(1)硅片環節技術迭代:如硅片大型化可有效提升單位面積硅片的承載功率, 拉棒與切片工藝優化可提高硅片的生產效率;最終反應為每 GW 硅片對應單晶 爐設備臺數下降。(2)坩堝可拉晶時間延長:可降低石英坩堝的耗用頻次。如歐晶科技供應中環 股份的石英坩堝已由 2018 年平均拉晶 140 小時提升至 2021 年平均拉晶 350 小時。(3)坩堝大型化:一方面支撐硅片大型化,可提高單只坩堝對應的硅棒產能;另一方面石英砂耗量也在提升。(4)N 型硅片滲透趨勢:據 CPIA 統計,2022 年我國 P 型 PERC 單晶硅片規模 化生產轉化效率平均在 23.2%,同比提升 0.1pct,已近理論極限,提升空間有限;而 TOPcon、HJT 等 N 型晶硅電池理論轉化效率更高,生產工藝同 PERC 高度兼 容。未來隨成本與良率改善,N 型硅片或將持續滲透。而 N 型硅片對硅液純度 要求更高,將顯著縮短石英坩堝工作時長,進而抬高石英坩堝耗量。


       測算坩堝用砂需求 2023 年 9.3 萬噸,2022~2025 年 CAGR+36%。其中,單 GW 硅 片的石英砂耗量由 2019 年 175 噸/GW 降至 2020 年 132 噸/GW 后逐漸回升至 2022 年 157.2 噸/GW,判斷后續將繼續上升。 關鍵假設: (1)隨光伏產業鏈新一輪降價,預期 2023 年下游需求依然旺盛;判斷全球光伏 裝機 2023~2025 年增速為 30%、15%、10%; (2)單晶爐生產效率優化,2023~2025 年每 GW 硅片對應單晶爐 85/83/82 臺; (3)N 型硅片滲透率 2023~2025 年達 30%/50%/60%; (4)石英坩堝可拉晶時長提升;石英砂單耗提升;坩堝中國產砂用量占比 2022 年迅速提升至 58%(外層基本使用國產砂),后續提升速度趨緩(能否替代內層 砂需跟蹤國產砂純度提升進程)。


       4.2.2. 供給端:增產節奏偏慢致供求失衡,或打開國產替代時間窗口


       高純石英砂增產節奏相對滯后,供應量向上彈性有限。一方面,國內 4N 級以上石 英砂產能集中于石英股份。2021 年,石英股份高純砂產量 24232 噸,產能利用率 達 121%;2022Q1,公司高純石英砂產能 3 萬噸。拆分產能結構:(1)原年產 1.2 萬噸石英砂產線通過產線技改、流程優化、增加生產班次等措施已提升產能至 2 萬 噸,后續增產潛力有限;(2)年產 2 萬噸新產線于 2022 年 2 月試運行,但投產及 爬坡進度受疫情影響,預計 2022 年可貢獻產能 1 萬噸;(3)公司收購強邦石英用 于生產低端石英制品,約可騰挪出石英砂產能 0.6 萬噸/年。(4)參考往年內外銷 結構,預計 2022 年公司規劃 1 萬噸石英砂自用。綜上預測,石英股份 2022 年外銷 高純砂約 2.6 萬噸。另一方面,進口砂面臨供給剛性。據國際太陽能光伏網,矽比 科(尤尼明)、TQC 短期未有擴產計劃,預計供給量將保持在 2.3 萬噸左右,后續 增長潛力多來自于技改增產。


       測算 2023 年光伏級石英坩堝市場面臨 1.2~1.7 萬噸供給缺口,結構性供求失衡或 持續至 2024 年。通過拆分國產砂、進口砂供求情況,認為在國產砂用量占比緩慢 提升的條件下,2023 年光伏級石英坩堝市場將面臨 1.2~1.7 萬噸供給缺口,且進口 砂短缺的狀況或將持續至 2024 年。


       關鍵假設:(1)樂觀估計:石英股份年產 2 萬噸產線 2023 年滿產;年產 6 萬噸產線 2023Q3 投產,隨產能爬坡 2023 年貢獻產量 1.5 萬噸;其他廠商、貿易商通過進 口、制備高純砂貢獻增量 0.1 萬噸/年;矽比科、TQC 通過技改各增產 0.1 萬噸/ 年。(2)悲觀估計:石英股份年產 2 萬噸產線 2023 年滿產;年產 6 萬噸產線 2023Q4 投產,隨產能爬坡 2023 年貢獻產量 1 萬噸。


       市場供求平衡偏緊,一方面反應為高純砂價格迅速上漲。據中國粉體網,光伏級 石英坩堝進口砂已由 2022 年 5 月 5.5 萬元/噸上漲至 12 月 10 萬元/噸,參考石英股 份采購數據,優質石英原礦價格同樣呈上漲趨勢。隨光伏用砂價格高企,或逐漸 逼近半導體級石英砂價位,短期或將擠占半導體市場供應。另一方面反應為國產 砂使用比例明顯提升。通過拆分歐晶科技用砂結構,國產砂占比已由 2019 年 0.76% 迅速提升至 2021 年 57.89%。2022 年供給緊缺背景下,坩堝制造商對國產砂的接 受度或將進一步提高;但若國產砂純度未能精進,則國產砂用量提升需以石英坩 堝工作時長下降為代價。


       向后展望:(1)供給短缺背景下,石英坩堝行業或出現明顯分化。頭部坩堝廠商 多與硅片廠商深度綁定,如歐晶科技、江陰龍源供應中環股份;江西中昱供應晶科能源、高晶太陽能等。頭部坩堝企業擁有客戶資源帶來的穩定需求、信用背書 等優勢,供給短缺背景下有望搶占石英砂資源。而訂單穩定性稍差、資金實力較 弱的中小企業將面臨石英砂短缺,或激進提高國產砂應用占比,或高價采購半導 體級石英砂,在產品質量與生產成本兩端權衡取舍。進一步推演認為,頭部坩堝 廠商有望把握供求失衡的窗口期,從資源優勢向市場、成本、資金等全面鋪開, 優化客戶結構以提高市場化程度,與中小企業拉開差距。


       (2)石英砂環節或成為光伏產業鏈供給短板,木桶效應下促進利潤向硅片環節集 聚。2022 年底,硅料產能充分釋放,價格出現明顯回落,帶動主產業鏈價格下降, 改善電池、組件等環節盈利能力,提高光伏電站經濟性,進一步刺激下游需求增 長。2023 年初,下游需求改善的信號快速向上傳導,硅片價格率先反彈,展現出 硅片環節極強的話語權。2022 年硅料環節為供給短板,價格維持高位,木桶效應 下產業鏈利潤主要留存于硅料環節;隨硅料產能補足,石英砂或成為光伏產業鏈 關鍵供給缺口,進一步強化硅片環節話語權,推動產業鏈利潤重新分配并向硅片 環節集聚。


       (3)供給缺口的修復在總量層面依賴于石英股份順利釋放產能。風險在于:由于 國內優質石英礦資源較少,石英股份主要通過長期框架協議采購巴西、非洲、印 度等地礦石,后續產能順利擴張以優質石英礦石的穩定供應為前提。在結構層面 依賴于國產砂向石英坩堝內層使用場景滲透。風險在于:(1)國產砂純度較進口 砂存在差距,需關注提純工藝突破;(2)下游廠商對國產砂石英坩堝的接受度。


       4.3. 半導體行業:進口量價波動,關注國產替代


       高純石英砂深度參與晶硅拉制和晶圓制造環節。高純度石英制品擁有耐高溫、抗 腐蝕、電絕緣性、化學穩定性等特點,滿足晶圓承載容器要求,是半導體產業的 重要耗材,參與環節眾多。(1)拉晶環節:半導體級石英坩堝作為單晶硅生長爐組成部分參與晶硅拉制, 應用場景同光伏級石英坩堝類似,但純度要求更高;石英導流筒用于硅液導流。(2)晶圓制造環節:石英環用于晶圓刻蝕;石英擴散管、石英舟、石英支架等 用于晶圓擴散;石英基板用于掩膜制造。半導體用石英制品種類眾多,其中, 石英基板、石英玻璃(含坩堝)與石英器材分別占半導體級石英制品市場的 30%、30%、40%。據石英股份,每生產 1 億美元的電子信息產品,平均需消耗 50 萬美元石英材料,價值量占比約 0.5%。


       半導體產業石英制品要求純度在 4N8 級以上。半導體行業是高純石英砂需求最大 的下游,也是對石英砂純度要求最高的應用領域。2019 年,我國高純石英砂消費量中半導體行業占比 50.49%。據相關標準,半導體級石英制品要求純度均在 4N8 級以上,其中,石英管棒、普通晶圓要求 4N8 級以上,石英坩堝要求 4N9 級以上, 石英基板、高純晶圓要求 5N8 級以上。


       半導體級石英市場高度依賴進口。原因在于:(1)產業鏈前端具備高資源壁壘。石英礦石環節,國內優質石英礦石儲量小,企業以海外進口為主;石英砂環節, 矽比科、TQC 基本形成市場壟斷,我國僅石英股份具備半導體級石英砂量產能力, 且僅用于自產石英管棒。(2)石英材料與制品環節具備高技術壁壘。由于石英制 品是制造半導體的關鍵耗材,對產品質量影響較大,所以石英廠商只有通過 TEL、 AMAT、LAM 等半導體設備商認證才可進入供應鏈系統,如全球通過 TEL 認證的 石英廠商目前僅 6 家,技術壁壘極高。據中國粉體網,賀利氏、邁圖、東曹三大外企合計市占率超 60%,國內廠商供應份額僅 10%,國產化潛力較大。


       受國際貿易政策調整等因素影響,半導體級石英制品進口量價波動。一方面,中 美貿易戰對高純石英影響深遠。石英材料是光伏、半導體、光纖等高新產業的基 礎材料,國際間資源博弈具有戰略意義。2018 年以來,美國政府針對進口自中國 的石英產品作出雙反裁定,加征 10%~25%關稅,并限制高純石英出口,致我國高 純石英進口量顯著下跌。另一方面,光伏用砂供給緊缺,或搶占部分半導體級石 英砂供給份額,帶動石英產品價格整體上行。據海關總署,我國 4N 級以上石英產 品進口量(推測以半導體用石英產品為主)于 2018~2019 年明顯收縮,后逐步修 復,但進口量目前仍未恢復至 2017 年水平;且進口價上漲明顯,已由 2021 年初 6.83 萬元/噸升至 2022 年末 23.94 萬元/噸。


       石英行業進口量價起伏較大,倒逼國產化進程持續推進。向后展望,石英股份、 凱盛科技、菲利華等企業逐步向產業鏈前端延伸。(1)石英股份陸續取得 TEL 與 LAM 擴散、刻蝕環節產品認證,順利進入主流半導體廠商供應體系,產能建設正 在快速跟進;2022 年 10 月,公司公告擬投建年產 15 萬噸半導體級高純石英砂項 目,計劃于 2025 年投產。(2)凱盛科技在建有高純二氧化硅項目,該產線采用化 學合成工藝,預期產品純度可達 6N~7N 級,計劃于 2023 年下半年建成投產。(3) 菲利華為保障公司供應鏈安全性,投建年產 2 萬噸高純石英砂產線,一期工程將于 2023 年實現投產,推測在建石英砂項目純度或達半導體級。


       4.4. 光纖行業:受益 5G 建設,產銷再迎高峰


       光纖光纜是構建現代化通信網絡的基礎。光纖光纜具有抗電磁波干擾、抗腐蝕等 優良性能,較傳統銅質線纜在制造成本、傳輸速度、傳輸質量等方面具備優勢, 是現代化通信網絡的重要基礎設施。


       石英制品主要用于光纖預制棒制造和光纖拉絲環節,是光纖產業鏈的基礎材料。 光纖產業鏈可細分為光纖預制棒、光纖、光纜及下游的光網絡產品環節,其中, 石英靶棒、套管、厚壁管等石英制品參與光纖拉絲,且是制備光纖預制棒的基礎 材料,處光纖產業鏈上游位置。


       十四五時期,5G 網絡與千兆光網建設將貢獻光纖市場主要增量。2004~2012 年, 我國光纖光纜產業把握 3G 建設期基于迅速成長。2013~2018 年,光纖光纜產業處 4G 建設周期,2015 年產量增至 34947 萬芯公里,后行業產量維持高位,逐漸步入 平臺期。2019 年~2020 年,4G 建設基本完成,行業供給側改革致產能迅速出清。 2020 年以來,多項政策出臺助 5G 建設快速推進?!妒奈逡巹澓?2035 遠景目標綱 要》提出,“要布局建設信息基礎設施,加快 5G 網絡規?;渴稹茝V升級千 兆光纖網絡?!?021 年《政府工作報告》明確要求,“加大 5G 網絡和千兆光網建設 力度”。十四五時期,5G、千兆光網等新型信息基礎設施建設將快速推進,帶動光 纖市場持續增長。


       測算光纖用石英砂需求量 2023 年約 12.6 萬噸,2022~2025 年 CAGR+8%。 核心假設: (1)光纜行業受益 5G 建設,產量持續增長; (2)石英砂單位耗量參考 2019 年水平,約 3.3 噸/萬芯公里。


       4.5. 電光源行業:下游需求收縮,應用場景向高價值量市場集中


       金鹵燈、HID 燈是石英泡殼主要應用場景。電光源產品依據發光原理可細分為熱 輻射、氣體放電和半導體三類;熱輻射產品如白熾燈、金鹵燈利用物體通電加熱 至高溫時輻射發光實現,氣體放電產品如熒光燈、HID 燈利用氣體通電發光實現, 半導體電產品如 LED 燈則利用固態半導體芯片作為發光材料。石英泡殼廣泛應用 于熱輻射光源產品和氣體放電光源產品,而半導體光源產品則基于原理差異對石 英管不產生需求。隨 LED 占據普通照明市場主導地位,石英材料應用場景逐漸向特種光源集中。通 用照明市場在經歷白熾燈、金鹵燈、熒光燈、節能燈等技術迭代后,逐漸進入 LED 時代。LED 燈具采用半導體發光技術,較傳統光源具有低功耗、高轉換率、 無毒環保、壽命長等優點,在性能優勢與相關政策的推動下,照明市場滲透率持 續提升,對應金鹵燈、HID 燈等傳統光源市場收縮,致電光源領域石英制品需求 收縮,應用場景逐漸向 UV 殺菌燈、半導體清洗燈、農用植物生長燈等特種光源市場集中。

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